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【央视新闻客户端】

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：公司账面现金超200亿元，而市值却不足150亿元。英科医疗作为曾经的“手套茅” ，股价巅峰一度超150元/股
，而今公司股价长期在20元左右徘徊震荡 。英科医疗究竟有没有被低估？股价低迷背后究竟是投资者在用脚投票还是另有其他原因？

　　6月13日，英科医疗派息
。Wind数据显示 ，英科医疗公布2024年年度权益分派方案
，拟每10股派1元，股权登记日为6月12日 ，除权除息日为6月13日，派息日为6月13日
，合计派发现金红利6391.77万元。

　　公司2024年业绩实现了营收净利双丰收 。英科医疗2024年年报显示，全年归属于母公司所有者的净利润14.65亿元 ，同比增282.63%；营收为95.23亿元
，同比增37.65%；每股收益为2.26元，同比增289.66%。

　　值得注意的是 ，公司账面现金超200亿元
，而市值却不足150亿元
。英科医疗作为曾经的“手套茅 ”，股价巅峰一度超150元/股 ，而今公司股价长期在20元左右徘徊震荡。截止目前
，公司收盘价为22.88元/股，较巅峰缩水超8成 。

　　英科医疗究竟有没有被低估？股价低迷背后究竟是投资者在用脚投票还是另有其他原因？

　　大存大贷背后：套息差？

　　我们发现 ，公司一边巨额资金存于账面
，一边却持续新增借款
。

　　2022年至2024年及2025年一季度末，公司的货币资金与交易性金融资产之和分别为66.57亿元
、124.58亿元、187.51亿元 ，209.86亿元；同期公司债务也持续攀升，公司短期债务与长期债务之和分别为15.76亿元 、71.65亿元、132.67亿元
、155.97亿元。需要强调的是
，公司有息债务主要以短期债务为主，一季报末超98%为短期债务 。

　　从上述数据可以看出 ，公司在巨额资金情况下
，却在持续新增借款
。2023年、2024年及2025年一季度末，公司新增借款金额分别为55.89亿元 、61.02亿元
、23.3亿元。

　　我们进一步发现 ，公司的短期借款自2022年开始急速攀升 。

　　2024年年报显示
，公司120亿货币资金中，超80亿元存于境外 ，占比接近七成
。

　　需要指出的是
，公司收入主要以海外收入为主，销售额占比超八成。英科医疗持有大量美元等外币未进行结汇 ，并将较多资金用于银行理财产品等投资
，同时通过大幅增加人民币借款以满足日常运营所需资金 。这或是其一边高存款一边高借款的根本原因
。

　　美联储从2022年开启了加息周期，在其影响下 ，全球美元利率不断上升，相关资产收益率也随之走高。据悉
，2022年5月以来，美元存款利率逐渐走高 ，尤其当年年底大多数银行的1年期美元定期存款的利率已超过4%；进入2023年
，在美联储加息政策助推下，利率继续走高 ，不少银行的1年期美元定期存款利率可达到5.45% 。

　　与此同时
，公司相关短期借款成本又较低。根据公告显示，公司部分短期借款成本在2.5%至3.2%
。

　　这一高一低是不是有利于公司进行套息差套利？wind数据显示 ，公司仅2024年
，其利息收入就高达5.33亿元，占同期净利润之比超35%；2023年公司的利息收入更是接近公司净利润水平。

　　行业拐点将至？

　　需要提醒投资者的是 ，随着未来美联储降息
，公司这种套息差的套利模式或难以持续 。投资者或需要重点关注其主业实际情况
。

　　英科医疗近年业绩可谓十分波动，2020年暴涨到2022年的暴跌 ，这背后究竟发生了什么？

　　2020 年，国内外医疗机构及居民对一次性手套的需求显著上升
，且远超全球供应，并导致一次性手套价格也迅速提升 ，至 2021年一季度手套需求和价格达到峰值水平。受市场需求激增的驱动
，全球各大手套企业大幅扩产，同时大量非本行业企业也涌入新增产能 。2021年二季度以来 ，随着一次性手套需求增速放缓
，加之行业新建产能不断释放，行业供需结构逐步出现变化 ，供不应求的状态逐步消失
。2022 年以来
，随着市场需求继续回归稳态，下游渠道客户前期备货过多 ，需要一定时间消化
，行业供需结构转变为供过于求。行业内各生产厂商面临较大的竞争压力，原有企业及新进入者为争夺市场出现激烈价格竞争 ，导致盈利空间大幅收窄，甚至出现亏损 。2023 年四季度及 2024 年以来
，随着行业下游前期积压库存的消化逐步进入尾声，以及行业老旧产能的逐步出清 ，供需关系总体呈现逐步修复的趋势
。

　　值得注意的是
，公司今年一季度继续营收净利双增。2025年一季报显示，公司营业收入为24.9亿元 ，同比上升13.2%；归母净利润为3.53亿元
，同比上升48.1%；扣非归母净利润为2.47亿元，同比上升53.2%；经营现金流净额为4.06亿元 ，同比增长150.7% 。

　　公司年报称
，一次性医用手套行业由于 2020-2021 年的产能迅速扩张、而需求逐渐回归稳态，市场出现阶段性供过于求的局面
。2024 年行业出清效果明显 ，行业整体产能利用率提升
，供需关系呈逐步回归平衡趋势。与此同时，公司持续开展生产线技术升级 ，通过提升线速 、降低能耗等精益改善创新措施，不断提升盈利水平
，持续增强公司竞争优势，巩固公司行业地位 。

　　值得一提的是 ，公司在今年5月股权激励解锁条件似乎也略显乐观
，公司设置2026年营收超百亿元，净利润为16.8亿元。