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　　来源：机构之家

　　5月8日，中国货币网发布系列公告披露 ，杭州银行股份有限公司（以下简称“杭州银行
”
，600926.SH）将于5月9日
、12日两个工作日，发行规模50亿元的2025年度科技创新债券 。

　　本次债券采用实名制记账式 ，单位票面金额100元，为期3年
，并按票面金额平价发行；计息则采用固定利率形式，单利按年计息
。本期债券最小认购金额为1000万元 ，且必须是1000万元的整数倍
，起息日为2025年5月12日，按年付息、到期一次还本。

　　2024年下半年 ，DeepSeek的横空出世引爆了一波科技股行情；作为深度求索（DeepSeek） 、《黑神话：悟空》的创作者游戏科学（Game Science）和机器人巨擘宇树科技（Unitree）等科创六小龙的诞生地
，杭州也在原本的“电商之都”、“数字之城 ”基础之上，又隐隐有了一丝“东方硅谷
”的气象 。

　　作为当地的城商行 ，杭州银行得益于区域经济的发展繁荣
，使得自身业绩水涨船高
、领先于同业。与此同时，该行自身也能跟上城市前进的步伐 ，不断在产品和服务上推陈出新
。本次发行的2025年度科技创新债券
，就是典型。

　　事实上，就在5月7日中国人民银行、中国证监会联合发布了关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告 ，从丰富科技创新债券产品的体系 、以及完善科技创新债券的配套支持机制等方面，均提出了多项重要举措 。

　　在科技创新成为经济发展核心驱动力的当下
，债券市场正为各类科创企业注入强劲动能
。而杭州银行作为“明星”城商行，又走在了市场的前列。

　　在A股上市行2024年年报
、2025年1季报密集发布的当下 ，该行存在的一些问题
，如业绩高增长的同时回报相对不足，房地产不良率飙升等仍未得到有效改善 。

　　业绩高增长 ，难掩回报不足隐患

　　作为“明星 ”城商行
，2024年度杭州银行实现营业收入383.81亿元、同比增长9.61%；归母净利润则为169.83亿元 、同比增速18.07%，增速在16家A股上市城商行中排名第2
。

　　最新披露的2025年1季报 ，杭州银行的“成绩单”也一如既往亮眼。

　　该行质效指标
，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率530.07% ，资本充足率14.05%
，净息差则为1.22% 。至于规模指标，期末总资产为22222.16亿元
、同比增速15.90% ，营业收入为99.78亿元、同比增速2.22%，特别是归母净利润为60.21亿元 、同比增速17.30%
，在42家A股上市行中名列榜首
。

　　注：A股上市城商行1季报营收利润情况一览；

　　单位：亿元；基础数据来源：iFind。

　　本轮降息周期下，银行传统的净息差空间日益缩小 。2024年 ，意外得益于债券牛市的热度
，诸多上市银行才能以投资收益的“副业
”，来有效对冲净息差收入“主业”所面临的冲击
。

　　遗憾的是 ，迈入2025年后随着债券市场的风向有变
，越来越多的银行失去了投资收益的对冲支撑。据机构之家统计，在42家A股上市行中 ，已有12家利润同比下滑
，16家同比增速在5%以下 。此时，杭州银行1季报17.30%的利润增速 ，更是弥足珍贵。

　　但形成鲜明对比的
，首先则是该行分红比例偏低的痼疾
。

　　近年来，杭州银行的归母净利润增速名列前茅；但年度分红比例相形见绌。2021至2023年度 ，分别仅为22.41%
、20.31%和21.44%；最新的2024年分配方案则为23.48% 。

　　这一水平，不但明显逊色于江苏银行、成都银行 、南京银行等优秀城商行；也远低于国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》后
，业内渐成共识的优秀银行30%合格线
。

　　注：A股上市城商行历年分红比例情况一览；

　　单位：%；基础数据来源：iFind。

　　凡事追求单项指标或许不难，现实中更显水平的是对于“既要 ”
、“又要
”的多方兼顾 。

　　杭州银行业绩高增长、却难掩回报不足的隐患 ，表面似乎受制于核心一级资本充足率（1季报仅为9.01%）等指标约束；实则是近年来过于侧重增长
，不但未能根据自身的资本实力“量力而行”，同时也忽略了股东回报等方面的平衡
。

　　回报不足叠加投资收益不确定性 ，机构投资者减持

　　对于投资者而言
，杭州银行的“矛盾性 ”或许就体现于此。

　　尽管银行板块可能是2024年度市场中“最靓的仔
”，板块指数（880471）的前复权涨幅达到了46.64%；作为对比 ，上证指数和深圳成指的年度涨幅分别仅为12.67%和9.34% 。而杭州银行作为一家业绩优良的“明星”城商行
，其股价表现即使在银行板块里也较为出众
。

　　一方面，2024年度该行实现营业收入383.81亿元 、同比增长9.61%；归母净利润则为169.83亿元、同比增速18.07% ，增速在16家A股上市城商行中排名第2。出彩的“成绩单 ”叠加银行股走牛的市场行情
，根据鑫网通达信口径，2024年度杭州银行股价的前复权涨幅高达60.20% 。

　　但另一方面 ，作为投资者眼中本以较为稳定
、优厚的股息回报见长的银行股，该行的年度现金分红比例却仅为23.48%
。

　　2024年度归母净利润在42家A股上市行中名列第2
，分红比例却仅名列第29位。这一鲜明的反差难免会使得部分投资者、特别是机构投资者对其进行“再评估
” 。毕竟投资是对预期收益的垫付；机构投资者并非散户，主要依赖于股息收益 ，而非高抛低吸的资本利得。

　　对于投资标的
，股市俗语所云“卖掉差的，留下好的”
。杭州银行作为一家利润增速名列前茅的上市行 ，去年下半年来却屡遭中国人寿 、太平洋人寿及澳洲联邦银行的大幅
、甚至“清仓式 ”减持。

　　特别是作为该行原本占股5%以上的大股东澳洲联邦银行
，在去年春节前夕将所持有的股权全部脱手 。

　　正如该行发布的公告所述，作为接盘方的新华保险“拟通过协议转让的方式以13.095元/股的交易价格受让澳洲联邦银行持有的杭州银行329 ，638
，400股股份，占杭州银行截至2025 年1 月23 日普通股总股本的5.45%
。
”

　　业绩高增长、却遭机构投资者减持 ，这一戏剧性的问题或值得杭州银行深思。

　　事实上
，数家股东减持，空穴来风 、未必无因 。除股息回报水平的偏低 ，当前杭州银行优良业绩的可持续性，或许也是上述股东的忧虑之处
。

　　根据最新的2025年1季报披露
，该行营业收入总计为99.78亿元，其中传统的利息净收入为65.02亿元
、营收占比65.16% ，手续费及佣金净收入为14.09亿元、营收占比14.12%
，投资净收益 、公允价值变动净收益两项合计为18.88亿元
、营收占比18.92%。

　　而在2024年年报数据中，投资净收益、公允价值变动净收益两项合计为97.68亿元 ，同期营收占比为25.45% 。从25.45%下滑为18.92%
，主要受益于2024年度债券牛市的投资收益，在营收中的占比下滑较为明显
。

　　凡事往往都是双刃剑 ，在债券牛市来临之时
，收入来源多元化较好的杭州银行能在该领域收获颇丰 、赚得盆满钵满；一旦市场风向有变，则该块收益对该行总体营收利润的影响也相对更为明显。

　　行长虞利明辞任 ，任期内房地产不良率飙升

　　杭州银行经营治理的有待商榷之处
，还不限于此 。

　　事实上，4月2日市场中出现了该行副董事长
、行长虞利明被曝“失联”的传闻；接着当日晚间 ，该行又紧急发布公告，表示“虞利明先生因个人原因辞去公司副董事长、行长等职务
”
，而其职务则由该行董事长宋剑斌暂行代理
。

　　虞利明不但在任职到期前意外离职，并且公告中也未对其在职贡献表示礼节性的感谢。此间种种 ，引起市场间的各种传闻也就在情理之中 。

　　尽管在权威部门或杭州银行发布正式消息前
，机构之家也不妄作揣测，但关于虞利明在4月1日已被有关部门带走“失联” 、未能出席4月2日的该行工作会议；而具体原因或涉及早期任职经历 ，与房地产风险有所关联的种种报道早已充斥市场。

　　据公开资料显示
，虞利明早年曾先后任职杭州市投资控股有限公司、杭州工商信托股份有限公司
、杭州市金融投资集团有限公司等处，并担任高阶职务
。在长年卖地“收入 ”雄踞全国榜首的杭州 ，身处投资方的虞利明
，工作中即使涉及房地产业务也合情合理、在所难免。

　　虞利明于2022年12月至2025年04月任职杭州银行副董事长 、行长 。负责具体经营管理期间，在走马上任之际的2022年末 ，该行房地产不良贷款余额13.65亿元
，占全行不良贷款比例为25.18%
、已明显偏高，而行业不良贷款率则为3.45%
。但在其任职的两年多后 ，该行的房地产业不良贷款率，又从2022年末的3.45%
，飙升至2023年末的6.36%和2024年末的6.65%。

　　此中有否关联，还有待后续权威部门或杭州银行进一步的信息披露；但这一巧合 ，还是颇有无巧不成书之感 。

　　虞利明的意外离职
，恰好临近上市行年报披露的密集时段，则市场舆论难免会将诸多事项综合考量
。但很多时候 ，高管的离任调整既是不确定因素
，但也时常会是新的机遇。

　　尽管分红回报水平有待提高、日常经营管理也存在有待商榷之处，但瑕不掩瑜 、杭州银行目前仍是业绩优良的“明星
”城商行 。随着该行积极拥抱区域科创发展的潮流 ，以及治理水平的进一步迭代优化
，后续的持续发展可期
。