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　　卓创资讯玉米市场分析师李霞

　　【导语】近15年历史数据显示 ，年度全国玉米均价、生猪出栏均价呈现低度负相关关系，主要传导路径是生猪价格及养殖盈利-生猪产能及供应水平-饲用需求-玉米价格 。卓创资讯预计2025年生猪供应处于近年相对高位
，将对饲料需求产生较强支撑，亦会利多玉米价格 ，整体或呈现生猪年均价弱
、玉米年均价强的运行趋势。

　　长周期年度全国玉米均价、生猪出栏均价呈低度负相关性

　　据了解
，当前在玉米行业 、养殖行业中存在这样一个观点：玉米价格与生猪价格是相反的
。从产业链上下游关系来看，玉米饲用需求占其总需求的60%以上 ，而生猪行业在养殖业中占据重要地位
，生猪价格与玉米价格的相关性是通过生猪价格及养殖盈利-生猪产能及供应水平-饲料需求-玉米价格这样的路径完成的。由于传导过程较长，所以玉米价格与生猪价格相关性并非短期现象 ，而需从长周期进行观测 。卓创资讯监测数据显示
，2011-2025年全国玉米均价大致呈N走势，全国生猪出栏价呈倒N趋势 ，且数据分析结果显示
，2011-2025年全国玉米年均价与全国生猪出栏年均价的相关性系数为-0.035，即二者之间是低度负相关关系 ，说明市场参与者的观点是正确的，但两者的负相关性较低
。（备注：2025年均价截至上半年）

　　从月度价格来看
，玉米均价与生猪价格相反的特点并不明显。数据分析结果显示，2011-2025年全国玉米月均价与生猪出栏月均价的相关性系数为0.10 ，说明两者之间存在正相关性
，但相关程度可以忽略不计 。卓创资讯分析认为，短周期的市场价格除了供需基本面关系的影响之外 ，市场情绪是比较关键的因素之一
。长周期的价格运行则对短周期情绪波动的影响进行了稀释
，更多是回归供需基本面关系。

　　近年猪料产量整体是增长趋势

　　近年随着生猪产能的增加，全国猪料产量整体保持上升趋势 。2017-2024年全国饲料产量
、猪料产量的年均复合增长率分别为4%、4.35%
。剔除非洲猪瘟爆发的异常年份2019年和2020年 ，2017-2024年猪料产量在饲料产量中的占比稳定在40%-50%。从猪料产量的占比来看
，猪料并不具备绝对优势，且饲料中玉米的可替代物较多 ，所以猪料产量对饲用玉米需求的直接影响力度有限
，对玉米价格的进一步传导力度亦会减弱 。

　　生猪产能增长对玉米需求有支撑作用

　　通过生长周期及市场调研，卓创资讯预计2025年生猪出栏量将达到72820万头 ，同比增长3.65%，将达到2011年来的次高点
，仅次于2014年的73510万头；2025年能繁母猪存栏量为4004万头，同比减少1.81% ，但处于近十年较高位
。总体来看
，2025年生猪产能处于近年较高水平，生猪价格表现偏弱 ，在无大面积猪病发生的前提下
，将对年内猪料产量产生较强支撑，利多玉米价格。但由于新季小麦存在明显的价格优势 ，华北 、南方中大型饲料企业玉米需求减少
，以刚需采购为主，对玉米市场价格或有抑制作用 。

　　综上所述 ，近15年全国玉米年均价与生猪出栏年均价表现为相反趋势
，但相关程度偏弱，主要原因是传导周期较强 ，且其他影响因素较多。由于2025年生猪产能处于近年相对高位，对饲料需求有较强支撑
，预计生猪年均价偏弱
、玉米年均价偏强运行
。但玉米价格运行趋势仍需要全面考虑玉米市场的供需基本面关系，玉米-生猪价格相关性分析只是一种研究方法。