强力推荐“微乐麻将万能开挂器”(原来确实是有挂)

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，总是好牌，而且好像能看到其他人的牌一样。所以很多小伙伴就怀疑这款游戏是不是有挂 ，实际上这款游戏确实是有挂的，添加客服微信【添加图中微信】安装软件.

1.微乐麻将万能开挂器这款游戏是可以开挂的
，确实是有挂的，通过添加客服微信【添加图中微信】安装这个软件.打开.

2.在"设置DD辅助功能DD微信麻将辅助工具"里.点击"开启".

3.打开工具加微信【添加图中微信】.在"设置DD新消息提醒"里.前两个选项"设置"和"连接软件"均勾选"开启".(好多人就是这一步忘记做了)

亲 ，这款游戏原来确实可以开挂
，详细开挂教程

1 、起手看牌

2
、随意选牌

3、控制牌型

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　过去几年
，休闲食品行业公司整体表现不佳，需求端疲弱
、渠道变迁、竞争激烈是主要原因 。

　　盐津铺子是为数不多业绩持续高增长的公司 ，复盘盐津铺子的增长路径
，主要在于公司抓住了休闲零食渠道变迁的红利，将销售渠道从直营商超切换到电商 、量贩零食店及经销商渠道
。去年下半年以来股价也表现亮眼 ，创出新高。

　　但是需要注意的是，盐津铺子面临毛利率持续下滑
，持续的资本开支蚕食现金流的问题，而且2024年以来营收增速明显收窄 ，公司的高增长能否持续
，可能是接下来需要关注的问题 。

　　盐津铺子增长逻辑是什么？

　　近几年，在需求端增速放缓的背景下 ，休闲食品公司业绩普遍较为疲弱
。2023年11家上市休闲食品公司中有6家收入下滑
，2024年收入下滑家数缩窄至4家，2025年一季度再度增至6家。

　　不过仍有少数公司实现了逆势增长 ，其中盐津铺子
、劲仔食品从2023年到2025年一季度均保持了快速增长 。盐津铺子股价更是创出新高
，从2024年7月底到2025年6月初，股价涨幅超过170%
。

　　复盘盐津铺子的增长路径 ，主要是抓住了渠道变革红利
，在这个过程中顺势推出爆款大单品，引领了增长。

　　盐津铺子靠直营商超起家 ，2017年直营商超收入占比超过53%，是核心收入来源 。盐津铺子直营商超客户主要是大型连锁商超如沃尔玛、家乐福 、大润发等及国内大型连锁商华润万家
、步步高（维权）、永辉 、天虹百货、人人乐等。

　　但是到了2021年前后
，商超人流量开始下滑，同时社区团购
、直播电商、量贩零食店等多元化渠道崛起 ，传统线下渠道及电商渠道开始被颠覆
。

　　2021年左右
，盐津铺子开始转型，果断关闭低效中岛 ，部分商超和门店转由经销商经营。同时开拓零食量贩渠道和电商渠道 。公司直营商超收入占比也一路下滑
，2024年已经萎缩至3.55%
。电商渠道收入占比则从6.56%增长到21.86%。量贩渠道具体收入金额年报未披露，根据东兴证券研报数据 ，2023年量贩渠道收入占比达到了21% 。电商和量贩零食店成了这两年主要的增量来源
。

　　除此之外
，下沉的经销渠道近几年也快速增长，填补了直营商超的缺口。根据东兴证券研报数据 ，2023年经销渠道收入占比约在50%左右
，经销渠道主要覆盖三四线市场 。

　　从某种程度来说，这一轮量贩零食渠道及直播电商对传统渠道的颠覆 ，给部分企业提供了“弯道超车”的机会
。从同行业公司来看，依靠传统电商红利获得快速增长的三只松鼠从2020年以来经历了四年的下滑
，良品铺子2023年以来也陷入下滑，这两家公司这期间总收入基本处在停滞状态 ，盐津铺子收入则从19.59亿元增长到53.04亿元。

　　在这个过程中
，盐津铺子先后推出鹌鹑蛋 、大魔王素毛肚等大单品，带动了增长 。其中鹌鹑蛋是公司借助新渠道实现增长的一个典型案例 ，2024年6月
，盐津铺子的“蛋皇 ”鹌鹑蛋进驻全国山姆会员商店，不到一个月时间 ，冲上山姆新品榜榜首
。而2024年盐津铺子蛋类零食收入一举增长81.87%至5.8亿元。

　　对于休闲零食公司来说
，在目前需求端较弱的背景下，最大的驱动力来自渠道变迁带来的增量 。不管是产品进入会员店
、与量贩零食渠道合作 ，还是出现爆款
，都有助于推动业绩增长，从而带动估值增长。

　　隐忧：增速收窄、毛利率持续下降 、持续资本开支蚕食现金流

　　值得注意的是 ，盐津铺子也并非高枕无忧
。2024年公司实现营业收入53.04亿元，同比增长28.89%
，增速较上年同期收窄13个百分点。今年一季度实现营收15.37亿元，同比增长25.69% ，增速较上年同期收窄11个百分点 。

　　随着渠道红利的递减
，盐津铺子能否继续保持高增长，是最值得关注的问题
。

　　此外 ，在销售快速增长的同时
，盐津铺子毛利率却出现持续下滑。2020年公司整体毛利率达到43%以上，到了2024年已经下滑至30.69% 。2025 年一季度 ，公司毛利率同比下滑3.63个百分点至 28.47%
。

　　主要是渠道改变
，消费客单价降低所致，此外零食市场门槛较低
、行业竞争日趋激烈 ，也是导致毛利率下滑重要原因。

　　2024年盐津铺子直营渠道毛利率达到46.51%
，经销和其他渠道毛利率仅29.18%，电商渠道为33.28% ，介于两者之间 。在消费降级及产品下沉的背景下，公司毛利率会不会进一步下滑呢？

　　在毛利率下滑过程中
，盐津铺子通过大幅降低费用率，维持了净利率的稳定
。2020年盐津铺子销售费用率高达24% ，管理费用率达到7.53%
，2024年分别降至12.5%及5.63%。

　　另一方面，盐津铺子采用重资产模式 ，自建工厂
，这意味着公司市场扩张同时需要进行产能扩张 。事实上盐津铺子也一直保持着大额资本开支，从2019年到2025年一季度 ，公司投资活动现金流净流出25.38亿元
，经营活动现金流净额32.94亿元，大部分现金流都被用于再投资
。

　　截至2024年 ，盐津铺子固定资产达到14.67亿元
，在建工程2.42亿元，合计17.09亿元 ，占总资产的比重为47%。

　　重资产的优势是有利于控制产品质量，但是同时也会带来高额资本支出和大额折旧 。未来如果销售增速下降
，很容易出现产能闲置及折旧风险。