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【央视新闻客户端】

　　95后基金经理押中泡泡玛特，只会买白酒的张坤们老了？ | 棱镜

　　费者在泡泡玛特城市乐园中与Labubu玩偶合影 ，图源：视觉中国

　　出品 | 棱镜·腾讯小满工作室

　　在薄荷色拉布布（Labubu）拍出108万元天价后
，搜狐创始人张朝阳后悔了。就在两天前，他将泡泡玛特创始人王宁签名的绝版拉布布退回给胡润 。

　　和张朝阳一样不了解拉布布为何物的中年人大有人在
。在爆火出圈后 ，许多人强调：看不懂。不明白这个长耳朵 、九颗尖牙的“丑 ”公仔为何如此受年轻人的追捧 。

　　但泡泡玛特股价飞升的财富效应不存在理解的代沟
。自2024年以来
，泡泡玛特股价一度上涨近15倍，以超过3500亿港元的市值助力王宁成为河南新首富。

　　押中泡泡玛特的95后基金经理也开始受到投资者追捧：只有年轻人才懂泡泡玛特 。上一轮消费行情中 ，被追捧的明星基金经理则是重仓白酒的张坤们。

　　一代人有一代人的“茅台
”
。真正的贵州茅台股价则徘徊在1450元/股
，距离2021年2月份的高点下跌超45%。只会买白酒的张坤们老了？

　　95后基金经理才懂泡泡玛特？

　　近期，鹏华基金的95后基金经理谢添元的工位在社交媒体上走红 。其工位上被五颜六色的潮玩
、手办堆满 ，与其他基金经理简洁朴素的工位形成巨大的反差
。

　　谢添元于2024年2月被委任为鹏华优选回报A的基金经理，任职回报达到40.65%。截至2025年一季度末
，泡泡玛特为该基金第一大持仓股，泡泡玛特股价大涨对其业绩贡献至关重要 。

　　在谢添元接手前 ，该基金重仓的是白酒股和猪肉股
，包括贵州茅台、山西汾酒 、巨星农牧
、温氏股份等
。

　　谢添元接手后进行了大换仓，清仓白酒股 ，加入了泡泡玛特。其他重仓个股也颇具“新消费”特色
，包括国货美妆品牌毛戈平、主营宠物食品的中宠股份 、丸美生物、主营扑克牌和手游的姚记科技 。

　　在接受中新经纬采访时，谢添元称 ，自己本身就是盲盒和抽卡的深度受众
，并且清楚知道相关产业链的打法，因而会按图索骥筛选
、浏览、分析相关上市公司
。

　　要指出的是 ，谢添元管理的基金规模仅0.51亿元
，持仓泡泡玛特仅3.69万股，实属“迷你基金 ”。

　　包括泡泡玛特在内 ，港股新消费板块表现强势，让重仓该板块的基金跑赢市场 。

　　有投资者称
，这些新消费品牌的主要目标客户是年轻女性
。只有年轻的基金经理才能看懂这一趋势并抓住本轮超级行情，而女性基金经理更能把握住机遇。

　　90后投资人邱晗（化名）在本轮新消费行情中收获颇丰 。他押注泡泡玛特获得了近10倍回报 ，押注老铺黄金获得了超过5倍回报。他表示
，相对而言，年轻基金经理的确更能感知到本轮新消费的趋势 ，身边投资泡泡玛特的投资人有85后
，也有95后，但没有70后
。

　　53岁的基金经理也重仓泡泡玛特

　　果真如此吗？公募基金披露的一季度末持仓数据显示 ，持仓泡泡玛特最多的基金是景顺长城品质长青A
，其从2024年一季度开始持有泡泡玛特，这正是泡泡玛特起飞前夜。持仓市值从最初的6300万元跃升至2025年一季度末的4.65亿元 。其重仓股还有九号公司 、小米集团
、高伟电子等 ，近一年回报水平为44.49%
。

　　该基金的基金经理为农冰立
，工程硕士，2014年入行 ，曾任天风证券电子行业首席分析师，6年基金管理经验。据此推算
，农冰立是一名85后 。

　　南方香港成长或是本轮新消费行情中最大的受益者
。截至一季度末，其重仓股票包括泡泡玛特、老铺黄金 、小米集团
、蜜雪集团、携程集团等。基金规模20.92亿元 ，近一年回报率达61.2% 。

　　其基金经理是美国留学归来的女生熊潇雅
，2015年7月从业，2021年9月担任基金经理 ，投资经理年限还不到4年
，据推测，其是90后
。

　　在展望中 ，熊潇雅表示
，港股互联网行业是本轮反弹的主力军，优质公司的估值较海外同行大幅低估。坚定看好中国制造业 、服务业升级 ，中国创造出海赚取超额利润
，包括电动车
、创新药、线下新零售 、IP
、高端制造、奢侈品 、品牌消费品等领域 。

　　不过，重仓泡泡玛特的基金经理中不乏70后的身影
。南方兴润价值一年持有A持有泡泡玛特260万股 ，在内地公募基金中持仓规模排名前三。其基金经理史博今年已53岁，1972年生 。

　　该基金近一年回报为8.89%
，并不算亮眼。泡泡玛特在2024年第四季度首次成为其重仓股
。

　　重仓白酒的张坤们跌下神坛

　　“大部分任职三年以上的基金经理都看不懂泡泡玛特。他们还是喜欢白酒 。
”有投资者吐槽道
。

　　相较于当前投资者开始追捧年轻基金经理，在上一轮基金热潮（2019年-2021年）中 ，投资者们选择基金经理的标准则是：“选头发少的”
，说明他为了投资者“殚精竭虑、操碎了心 ”，“变秃了也变强了
”。

　　上一轮消费板块的行情 ，以贵州茅台为代表的白酒股成为市场最大亮点 。从2020年3月至2021年6月间
，白酒板块暴涨2.74倍，带动重仓白酒股的一众公募基金起飞 ，其背后的基金经理也被投资者追捧
。

　　因重仓白酒股
，易方达蓝筹精选被投资者调侃为“世界第三大酒庄”。其基金经理张坤备受投资者青睐，如同顶流明星般 ，投资者还为其成立“全球后援会 ”
，称“坤坤勇敢飞，ikun永相随
” 。到2020年末 ，张坤成为首位管理规模超千亿的主动型公募基金经理
。

　　招商中证白酒指数基金的基金经理侯昊也备受投资者追捧。尽管在业内看来，指数基金主要跟随板块指数调仓
，基金经理起到的主动管理作用有限 。

　　张坤的选股标准被市场传颂：选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智的进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位 ，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业
。在短期行业遇到不利情形时以较低的估值介入
，争取获得高确信度的长期复合收益。

　　贵州茅台被视为符合这样的选股标准，成为价值投资的标杆 。基金疯狂抱团贵州茅台在内的白酒股 ，在2021年2月一度将其市盈率（PE）推高至73倍
，到2021年末，基金在贵州茅台的持股量较2019年初近乎翻倍。

　　但此后 ，随着资本市场调整及消费需求变化
，经销商们的库存压力开始显现，白酒股的高估值无法继续维持
。贵州茅台当前的市盈率为20倍 ，相较此前2021年初的高点已下跌45%。白酒板块则下跌了26% 。

　　张坤在2021年下半年也曾大手笔买入1600股泡泡玛特
，成为其第12大持仓股
。但2022年泡泡玛特净利润暴跌44%，股价跌幅达56% ，张坤最终选择在第四季度清仓止损。由此也错过了2024年以来的暴涨行情 。

　　新消费泡沫已高？

　　当前市场追捧的新消费，和此前的消费主题有何不同？

　　银河证券指出
，消费者当前为大额耐用品的溢价支付意愿下降，追求更好的质价比产品和服务 ，推动“口红效应 ”显现
，小额情绪消费（如潮玩
、现制饮品、旅游）增长迅速
。“消费理性化
”与“新消费崛起”并存，成为中国消费市场的“新常态 ”。

　　情绪价值成为本轮新消费增长的重要特征 。申万宏源指出 ，独生子女 、工作压力等激发了青年一代的情绪消费
，具有“悦己”属性
、“社交
”属性（以运动为代表）、“宅消费”属性的消费保持了较高的增速
。且消费者愿意支付更高的溢价率。

　　新消费爆发式增长的业绩成为催化本轮行情的基础 。

　　泡泡玛特在经历了2022年净利润的大幅下跌后，在2023年重拾增长
。2023年及2024年净利润增速分别为127.55%和188.77%。

　　旗下明星IP Labubu在全球市场走红更是激发了投资者对其海外市场拓展的想象空间 。

　　不过 ，在明星个股之外
，Wind显示，传统消费毛利率相对较低 ，但盈利稳定
，现金流充足。而新消费尽管更注重产品创新和品牌溢价，但盈利能力尚未完全稳定
。

　　捕捉到本轮新消费板块行情的邱晗称 ，投资新消费在于其业务数据可感知 、可追踪
、可判断。

　　邱晗介绍，尽管从泡泡玛特股票中大赚
，但至今没买过拉布布等产品，他每周都会去门店逛2-3次 ，蹲守直播间下单断货产品来判断补货周期 。“通过多种数据和细节
，判断业绩趋势
。 ”

　　2024年3月，邱晗判断泡泡玛特的业绩出现反转 ，开始加仓。4月份
，顶流明星Lisa发布和拉布布的合影引发热议，门店客流大增 ，进一步印证了他的判断 。

　　在接连大涨后
，市场开始讨论新消费板块是否泡沫已高
。老铺黄金、泡泡玛特的市盈率一度超过100倍，蜜雪集团市盈率达48倍 ，远超其他同业20倍左右的水平。

　　中金财富发出提醒：很多时候依照叙事做投资是危险的 。消费偏好不等于投资逻辑
。消费者买盲盒 、喝新茶饮
，关注的是购买体验和情感满足。但投资需要关注的是商业模式
、供应链效率、品牌护城河 、单店坪效
、估值是否过高……

　　买在无人问津处，卖在人声鼎沸时 。一些基金经理开始对泡泡玛特、蜜雪集团 、老铺黄金等有所减仓 ，但持仓数据显示，更多的基金经理冲了进来
。

　　6月16日-6月20日
，新消费板块出现不同程度的震荡下跌。泡泡玛特累计下跌12.5%；老铺黄金下跌13.5%；蜜雪集团下跌7.22% 。

　　邱晗表示，年轻基金经理意味着接受新事物的可能性更高 ，但也意味着周期经验的缺失。判断基金经理的能力
，至少要经历市场两轮周期的检验
。

　　（本文不构成投资建议）